深圳2010年8月3日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券基金研究小組發(fā)布基金市場(chǎng)一周觀察，具體內(nèi)容如下：

近期 A 股市場(chǎng)呈現(xiàn)連續(xù)反彈，主要是對(duì)前期過度悲觀預(yù)期進(jìn)行修復(fù)，同時(shí)反映了經(jīng)濟(jì)快速下滑后宏觀調(diào)控政策適度放松的預(yù)期。

流動(dòng)性緊縮和經(jīng)濟(jì)回落對(duì)股市的共同打擊階段正在過去，但這不意味著市場(chǎng)將進(jìn)入單邊上升，中期內(nèi)，市場(chǎng)在穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的博弈中反復(fù)震蕩將是大概率事件。政策放松可以帶來反彈，但是反轉(zhuǎn)的出現(xiàn)有賴于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶動(dòng)新一輪經(jīng)濟(jì)中周期。

從基金二季度的投資組合結(jié)構(gòu)來看，主動(dòng)投資偏股型基金二季末平均股票倉(cāng)位為69.14%，較上季末大幅回落8.71個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史偏低水平。二季度 A 股市場(chǎng)單邊下跌，基金二季末的股票倉(cāng)位水平反映了基金整體對(duì)一季度的高倉(cāng)位策略大幅修正，對(duì)后期市場(chǎng)看法趨于謹(jǐn)慎。行業(yè)配置方面，基金增持了消費(fèi)類行業(yè)，配置風(fēng)格傾向防御。

對(duì)基金倉(cāng)位水平的動(dòng)態(tài)測(cè)算顯示，7月份之后偏股型基金平均倉(cāng)位明顯提升，較高時(shí)股票型基金倉(cāng)位接近80%。但最近在市場(chǎng)反彈持續(xù)一段時(shí)間后，基金整體倉(cāng)位又適當(dāng)下調(diào)了一些。當(dāng)前股票型基金和混合型基金的平均倉(cāng)位分別為76%和64%。

基于對(duì)未來經(jīng)濟(jì)以及市場(chǎng)的判斷，權(quán)益類資產(chǎn)的預(yù)期收益相對(duì)較高，組合中可以偏股型基金為主要配置。但未來股票市場(chǎng)的走勢(shì)不確定性依然較高，因此基金組合中應(yīng)配置部分固定收益類基金，為整體組合提供一定的保護(hù)。

同時(shí)，考慮到主動(dòng)投資管理偏股型基金在進(jìn)行積極的組合調(diào)整，此時(shí)若基金投資者在自己的層面同時(shí)進(jìn)行調(diào)整，容易引起放大或者對(duì)沖效應(yīng)，使實(shí)際組合的情況偏離自身配置目標(biāo)。因此，投資者應(yīng)充分研究基金二季度組合報(bào)告、了解基金下一步策略調(diào)整方向。

對(duì)于階段性的反彈機(jī)會(huì)，有經(jīng)驗(yàn)的投資者可以通過交易型基金來進(jìn)行波段操作（包括 ETF、LOF、封閉式基金以及結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中的杠桿基金）。其中，ETF 是標(biāo)準(zhǔn)的波段操作工具。而在近期的市場(chǎng)反彈行情中，可以看到表現(xiàn)最為搶眼的當(dāng)屬帶有杠桿的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。杠桿基金的凈值會(huì)得益于杠桿效應(yīng)，在市場(chǎng)反彈時(shí)獲得更大的反彈幅度；同時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)情緒逐步好轉(zhuǎn)時(shí)，價(jià)格漲幅也有望高于凈值漲幅。因此，在博取市場(chǎng)反彈時(shí)杠桿基金理論上有更高的效率。但在市場(chǎng)向下波動(dòng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也更大，有經(jīng)驗(yàn)的投資者可在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下應(yīng)用此類杠桿基金。