香港2025年9月1日 /美通社/ -- 近日，光大環(huán)境（0257.HK）公布了其2025年中期業(yè)績(jī)，業(yè)務(wù)收入達(dá)143億元（港元，下同），淨(jìng)利潤(rùn)約27.8億元；每股派息15港仙，派息比例仍高企為42%，與上年同期35%相比增加7個(gè)百分點(diǎn)；派息金額也由8.6億港元提升至9.2億港元；若以6月30日收盤(pán)價(jià)3.82元計(jì)算，半年期股息率已達(dá)3.9%，年化股息回報(bào)更可觀，體現(xiàn)出公司進(jìn)一步加強(qiáng)投資者回報(bào)的力度與用心。業(yè)績(jī)公告後翌日（8月25日）股價(jià)上漲超5%，看來(lái)市場(chǎng)比較認(rèn)可公司此次中報(bào)高質(zhì)量發(fā)展的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

首先，公司提高派息比例，主因是自由現(xiàn)金流得以持續(xù)改善。公司H1資本開(kāi)支因建造收入減少，加上應(yīng)收回收金額增加，自由現(xiàn)金流得以增厚。此外，今年1月旗下光大綠色環(huán)保發(fā)行以國(guó)補(bǔ)電費(fèi)為底層資產(chǎn)的綠色ABS債券6.53億元人民幣，有效提升了運(yùn)營(yíng)和投資的效率。

其次，從業(yè)務(wù)分部看，公司收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化效果明顯。上半年毛利率較低的建造分部收入約18億，同比下降49%，占主營(yíng)收入降至13%；而毛利率較高的主營(yíng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)分部收入約99億港元，同比上升5%，主營(yíng)占比提升至70%。業(yè)務(wù)盈利結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

第三，主要財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，報(bào)告期的毛利率為44%，同比提升5.53個(gè)百分點(diǎn)；淨(jìng)利潤(rùn)率為19.4%，與上年同期相比提升0.8百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為8.7%，與上年同期相比減少0.9百分點(diǎn)。雖然主營(yíng)收入略有下降，但毛利率與淨(jìng)利率雙升，財(cái)務(wù)費(fèi)率下降，財(cái)務(wù)管理取得較好成果。

第四，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)方面，公司實(shí)施開(kāi)源增效、節(jié)能降本戰(zhàn)略。環(huán)保能源業(yè)務(wù)得益於降本增效舉措，核心運(yùn)營(yíng)指標(biāo)持續(xù)改善帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)毛利上升，對(duì)光大環(huán)境的應(yīng)占淨(jìng)盈利貢獻(xiàn)進(jìn)一步上升；垃圾處理量2650萬(wàn)噸，同比增加2%；上網(wǎng)電量89億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)6%。

此外，公司積極實(shí)施國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，已有序落實(shí)烏茲別克斯坦費(fèi)爾干納州及納曼干州垃圾發(fā)電項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)中亞固廢處理市場(chǎng)「零」的突破；並於泰國(guó)、印度承接設(shè)備采購(gòu)、設(shè)備供貨等輕資產(chǎn)服務(wù)。為進(jìn)一步助力綠色「一帶一路」建設(shè)並拓展相關(guān)市場(chǎng)機(jī)遇，還計(jì)劃於印尼、越南、中亞等地區(qū)設(shè)立代表處，依托海外區(qū)域支點(diǎn)，建立並完善項(xiàng)目?jī)?chǔ)備池。以國(guó)際化擴(kuò)展為主線(xiàn)的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)開(kāi)始啟動(dòng)。

報(bào)告期內(nèi)，公司在經(jīng)營(yíng)管理和可持續(xù)發(fā)展等亦獲得數(shù)十項(xiàng)殊榮，多項(xiàng)提質(zhì)增效發(fā)展成果得到權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)證。其中比較重要的獲獎(jiǎng)項(xiàng)目包括：經(jīng)營(yíng)管理方面，作為中國(guó)垃圾焚燒行業(yè)的十佳代表之一，入選中華環(huán)保聯(lián)合會(huì)頒發(fā)的《垃圾焚燒的中國(guó)方案》；科技創(chuàng)新方面，生活垃圾收運(yùn)處理及資源化全過(guò)程減污降碳關(guān)鍵技術(shù)與應(yīng)用，獲中國(guó)環(huán)境科學(xué)學(xué)會(huì)頒發(fā)的「科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)」；運(yùn)營(yíng)管理方面，「生物質(zhì)短流程可控?zé)峤庵迫「咂焚|(zhì)液體燃料和碳材料關(guān)鍵技術(shù)與應(yīng)用」，榮獲中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)「科技進(jìn)步獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)」；可持續(xù)發(fā)展方面，獲納入標(biāo)普全球《可持續(xù)發(fā)展年鑒》（第八次）；社會(huì)責(zé)任方面，黑龍江哈爾濱垃圾發(fā)電項(xiàng)目入選中國(guó)生態(tài)環(huán)境部「二零二五年環(huán)保設(shè)施開(kāi)放先進(jìn)典型案例名單」。

小結(jié)

報(bào)告期內(nèi)，公司運(yùn)營(yíng)提質(zhì)增效，派息率提升，自由現(xiàn)金流持續(xù)轉(zhuǎn)正，主營(yíng)業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步增厚，已取得諸多高質(zhì)量發(fā)展成果。更為重要的是，公司依托國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)已成長(zhǎng)為全球垃圾焚燒發(fā)電的最大運(yùn)營(yíng)商，若海外擴(kuò)張打造的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)順利實(shí)施，前景不可不察。

隨著美股資產(chǎn)長(zhǎng)時(shí)間高企，國(guó)際投資者因應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)胃納轉(zhuǎn)向其他估值相對(duì)便宜的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。作為國(guó)際金融中心的香港資本市場(chǎng)，無(wú)疑是主流資金流入的方向，有極具發(fā)展前景的國(guó)際龍頭企業(yè)成為稀缺標(biāo)的之一。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月28日，共16家中外投行對(duì)光大環(huán)境的中期業(yè)績(jī)發(fā)布了研究報(bào)告，與上年同期相比券商研報(bào)關(guān)注度提升了數(shù)倍，且均給予正面評(píng)級(jí)。

從估值角度看，當(dāng)前公司動(dòng)態(tài)市盈率6.26倍，市淨(jìng)率僅0.47。作為中國(guó)垃圾發(fā)電龍頭企業(yè)，實(shí)屬偏低，未來(lái)估值修復(fù)的空間較大。