北京2016年10月31日電 /美通社/ -- 2016年9月23日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布了《銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)規(guī)則》及配套業(yè)務(wù)指引文件，第一次在銀行間市場(chǎng)推出了 CDS 產(chǎn)品。結(jié)合當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟，銀行不良資產(chǎn)持續(xù)上升，樓市暴漲的現(xiàn)狀，市場(chǎng)對(duì)在此時(shí)點(diǎn)引入 CDS 的評(píng)論熱烈而不一。如何有效地利用 CDS 這一金融工具來(lái)持續(xù)推動(dòng)我國(guó)金融體系下思維、實(shí)踐操作的變革具有重要意義。在此背景下，10月29日清華五道口高管教育中心特別舉辦了中國(guó)信用衍生品創(chuàng)新與發(fā)展論壇，并邀請(qǐng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)以及信用衍生品方面的專(zhuān)家就 CDS 的監(jiān)管、風(fēng)控等方面的問(wèn)題展開(kāi)深入討論。

本次論壇特別邀請(qǐng)了清華大學(xué)國(guó)家金融研究院兼職研究員、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院《資產(chǎn)證券化》高級(jí)研修課程責(zé)任教授郭杰群老師擔(dān)任主持人。受邀參與本次論壇活動(dòng)的嘉賓有：廣發(fā)證券首席風(fēng)險(xiǎn)官常新功、對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授張海云、上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院金融學(xué)教授嚴(yán)弘、環(huán)球律師事務(wù)所合伙人張昕、中拉合作基金首席風(fēng)險(xiǎn)官范希文、Long Hill Capital 首席執(zhí)行官暢丁敏、紐約梅隆銀行北京分行行長(zhǎng)黃直、以及招商證券資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人曹夢(mèng)琿。清華五道口高管教育中心副主任劉寅老師也受邀出席了本次論壇并致辭。  

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授張海云在開(kāi)場(chǎng)演講中介紹了 CDS 的基本概念，回顧了海外 CDS 發(fā)展的歷程以及中國(guó) CDS 的進(jìn)展，并且對(duì)中國(guó)第一代信用衍生品與海外 CDS 特點(diǎn)進(jìn)行了一些對(duì)比。張教授提到，雖然 CDS 受到很多的詬病，可是后危機(jī)的改革措施不是簡(jiǎn)單地去取締它，而是去改善、完善它，包括完善產(chǎn)品及市場(chǎng)的規(guī)則。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院金融學(xué)教授嚴(yán)弘從學(xué)術(shù)的角度分析了一下 CDS 的外部效應(yīng)。嚴(yán)弘教授談到， CDS 本身引入對(duì)標(biāo)的實(shí)體的債券和股票的定價(jià)都會(huì)產(chǎn)生影響。它會(huì)使得企業(yè)的融資能力有所增加，但是同時(shí)也加大了這些企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。 CDS 引入改變了債權(quán)人跟借債人之間的關(guān)系，也影響了債權(quán)人信用監(jiān)督的動(dòng)力。 CDS 可以幫助銀行降低資本金的額度，在幫助銀行提高資金回報(bào)的同時(shí)也有可能加大這些金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，所以需要慎重對(duì)待。

環(huán)球律師事務(wù)所合伙人張昕律師闡述了2010年中國(guó)推出信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具而不是 CDS 的原因，并介紹了信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具 -- 信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約 (CRMA) 以及信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證 (CRMW) 。張律師強(qiáng)調(diào)了 CDS 應(yīng)該是一個(gè)有實(shí)需的、避險(xiǎn)的工具，而不能成為規(guī)避監(jiān)管、進(jìn)行監(jiān)管套利、或者規(guī)避外匯管理的工具；否則 CDS 產(chǎn)品的存續(xù)和發(fā)展可能會(huì)面臨嚴(yán)重的負(fù)面影響。

作為“一帶一路”國(guó)家策略一個(gè)重要的基金——中拉基金的首席風(fēng)險(xiǎn)官范希文博士特別講解了在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下，中國(guó)市場(chǎng)應(yīng)該如何用好 CDS 。范希文認(rèn)為 CDS 的成功會(huì)涉及三個(gè)問(wèn)題：第一，非商業(yè)因素，如地方政府干預(yù)、債轉(zhuǎn)股相關(guān)政策，等的權(quán)重在公司違約事件的決定因素中之占比。這些因素在一定程度上會(huì)增加確定違約事件發(fā)生的不確定性；第二，違約債務(wù)回收預(yù)期的形成機(jī)制是否清晰，是否有流動(dòng)性充分的二級(jí)市場(chǎng)來(lái)決定回收定價(jià)；第三，監(jiān)管對(duì) CDS 的對(duì)沖作用在多大程度上予以認(rèn)可，認(rèn)可的具體條件有哪些。從解決中國(guó)面臨的金融問(wèn)題來(lái)看，范希文認(rèn)為，相比較單一名稱(chēng) CDS , 合成組合產(chǎn)品可能是更有作為的、對(duì)沖違約的金融工具。

來(lái)自廣發(fā)證券的首席風(fēng)險(xiǎn)官常新功認(rèn)為信用衍生品在當(dāng)前中國(guó)面臨一個(gè)歷史機(jī)遇的新起點(diǎn)。常新功特別分享了廣發(fā)證券在衍生品業(yè)務(wù)方面的規(guī)劃，以及對(duì)行業(yè)發(fā)展的思考和建議。

在之后郭杰群博士主持的圓桌論壇環(huán)節(jié)中，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院教授張海云、中拉合作基金首席風(fēng)險(xiǎn)官范希文、Long Hill Capital 首席執(zhí)行官暢丁敏、紐約梅隆銀行北京分行行長(zhǎng)黃直以及招商證券融資部曹夢(mèng)琿就中國(guó) CDS 的發(fā)展和未來(lái)展開(kāi)了熱烈的討論。

本次論壇得到了業(yè)內(nèi)人士的極大關(guān)注，現(xiàn)場(chǎng)座無(wú)虛席，受邀嘉賓結(jié)合自身的經(jīng)歷向參會(huì)者做了精彩的演講和務(wù)實(shí)的分享，使得大家對(duì) CDS 有了更加客觀理性認(rèn)識(shí)。清華五道口金融學(xué)院始終關(guān)注金融領(lǐng)域前沿，聚焦金融市場(chǎng)熱點(diǎn)，更多有關(guān) CDS 的相關(guān)內(nèi)容在學(xué)院開(kāi)設(shè)的《新時(shí)代的銀行家》高級(jí)研修課程中會(huì)有更全面系統(tǒng)的分析和介紹。