深圳2008年11月25日電 /美通社亞洲/ -- 招商證券研發(fā)中心策略研究團(tuán)隊(duì)發(fā)布一周投資策略，主要內(nèi)容如下：

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前瞻：積極財(cái)政和適度寬松貨幣政策力保中國(guó)處亂不驚

隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議預(yù)期召開時(shí)間（11月底或12初）的臨近，各項(xiàng)政策的基調(diào)已基本浮出水面。招商證券策略研究小組對(duì)相關(guān)政策預(yù)期進(jìn)行了一番梳理，以此作為評(píng)估2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的參考。

積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策成為宏觀調(diào)控的基調(diào)。10月份發(fā)電量增速出現(xiàn)10年來(lái)首次下降，并伴隨著工業(yè)增加值回落到8.2%，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)加速下滑導(dǎo)致中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策定調(diào)提前推出。貨幣政策“適度寬松”的定調(diào)，既是中央對(duì)通脹快速下降可能引起的通貨緊縮的提前應(yīng)對(duì)，又體現(xiàn)了央行將鼓勵(lì)商業(yè)銀行放貸以保障困難企業(yè)順利度過(guò)金融危機(jī)的貨幣政策取向。

四萬(wàn)億財(cái)政刺激方案可能細(xì)化。盡管中央對(duì)四萬(wàn)億財(cái)政刺激方案的投向已有了基本規(guī)劃，但有關(guān)“錢從哪里來(lái)？”“中央和地方、政府和企業(yè)如何分?jǐn)偅俊币约啊案鱾€(gè)行業(yè)具體如何分配？”等問(wèn)題仍然有待回答。初步歸納總結(jié)，新增四萬(wàn)億中應(yīng)將有1.23萬(wàn)億元用于增加交通運(yùn)輸業(yè)投資；約有5583億元用于增加電力設(shè)備主要是電網(wǎng)工程建設(shè)；其它用于房地產(chǎn)以及民生改善等方面。但另一個(gè)值得擔(dān)憂的方面在于，4萬(wàn)億投資計(jì)劃已經(jīng)被地方政府的熱情放大到18萬(wàn)億，關(guān)于各地將推進(jìn)規(guī)模巨大的投資計(jì)劃的報(bào)道充斥媒體，仿佛中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在重回大干快上的1992年。招商證券策略研究小組懷疑，現(xiàn)在中央政府反而需要考慮控制這種過(guò)度的投資熱情，以免重蹈低效率重復(fù)建設(shè)的覆轍。

支持中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的相關(guān)政策可以預(yù)期。近期國(guó)務(wù)院總理溫家寶先后考察了廣東、浙江和上海等地的各類企業(yè)，深入了解企業(yè)在金融危機(jī)中受到的影響，并表示要大力支持中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，鼓勵(lì)大型企業(yè)兼并重組等。招商證券策略研究小組認(rèn)為，溫家寶的系列調(diào)研成果將成為中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中有關(guān)涉及中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)政策的重要依據(jù)。預(yù)計(jì)此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議有可能推出一些促進(jìn)就業(yè)、支持中小企業(yè)融資等方面的政策。

發(fā)改委正在起草擴(kuò)大居民收入、全面刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)的方案，并將提交中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。發(fā)改委有關(guān)人士稱，方案涉及調(diào)高個(gè)稅起征點(diǎn)、大范圍提高社會(huì)工資、建立對(duì)低收入階層補(bǔ)貼的長(zhǎng)效保障機(jī)制、提高住房貨幣補(bǔ)貼的標(biāo)準(zhǔn)等數(shù)個(gè)領(lǐng)域。招商證券策略研究小組認(rèn)為這是應(yīng)有舉措。在外需無(wú)法指望時(shí)，大規(guī)模投資計(jì)劃必須對(duì)應(yīng)著國(guó)內(nèi)消費(fèi)的大幅增長(zhǎng)，才能形成良性而有效的體內(nèi)循環(huán)，否則只會(huì)在投資完成后加重產(chǎn)能過(guò)剩。類似于投資刺激方案，上述消費(fèi)刺激方案使招商證券策略研究小組正在思考以下三個(gè)問(wèn)題：一是各種補(bǔ)貼與減稅還是需要財(cái)政投入，能否順利解決？二是面臨高度不確定的經(jīng)濟(jì)前景時(shí)，這些政策能否有效改變居民消費(fèi)傾向？三是在經(jīng)濟(jì)調(diào)整期大范圍提高社會(huì)工資（包括提高住房貨幣補(bǔ)貼）將對(duì)企業(yè)的盈利能力造成更大壓力，即使只是提高公務(wù)員及事業(yè)單位員工的工資也可能形成社會(huì)比較效應(yīng)，實(shí)際上并不利于充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)調(diào)整的順利實(shí)現(xiàn)。

2000點(diǎn)能否翻多？一是難度，二是風(fēng)險(xiǎn)。

機(jī)構(gòu)投資者因?yàn)椴幻骼实幕久?、不斷趨弱的外圍市?chǎng)而始終無(wú)法認(rèn)可本輪反彈行情，只有到最近翻多預(yù)期才開始加強(qiáng)。但我們看到的卻是有限的游資不斷尋找各種熱點(diǎn)進(jìn)出，市場(chǎng)交投一直維持高度活躍的狀態(tài)，但卻始終缺乏主流資金的增援，市場(chǎng)被4萬(wàn)億投資刺激起來(lái)的樂(lè)觀情緒正在逐漸被猶疑心態(tài)所取代，做多動(dòng)能正在反復(fù)震蕩中逐漸衰竭；2000點(diǎn)附近放量滯漲正體現(xiàn)了投資者搏最后一把的心態(tài)。而在云天化上的機(jī)構(gòu)的全面減持與游資的大力增持之間的豪賭則是這輪行情本質(zhì)的真實(shí)寫照，散戶向來(lái)只是這種賭局的見證者，有時(shí)也做為跟注者。

客觀評(píng)價(jià)，2000點(diǎn)以上將面臨短線獲利盤、套牢盤、大小非減持（11月至20日共15個(gè)交易日通過(guò)大宗交易或證券交易所減持股數(shù)合計(jì)已達(dá)40030.74萬(wàn)股，接近10月份全月20個(gè)交易日總量；12月份解禁市值1850多億元）、新股發(fā)行（再融資恢復(fù)為探路石，關(guān)于恢復(fù)新股發(fā)行的呼聲日高）等多重壓力，市場(chǎng)至少需要經(jīng)歷一次調(diào)整才有機(jī)會(huì)有效突破。

4萬(wàn)億投資提升了投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底線的預(yù)期，從而引發(fā)了本輪反彈行情；上述消費(fèi)刺激方案的出臺(tái)將繼續(xù)增強(qiáng)投資者關(guān)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望獨(dú)善其身的預(yù)期，這將為反彈的延續(xù)提供了條件。但從外部環(huán)境看，歐美經(jīng)濟(jì)仍在持續(xù)惡化之中，美國(guó)股市已經(jīng)跌破了招商證券策略研究小組之前判斷的重要頸位線。從內(nèi)部環(huán)境看，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)股市政策利好可能寄予了太高的期望，平準(zhǔn)基金能否推出仍是未知之?dāng)?shù)；降息預(yù)期已經(jīng)包含在央票利率的急劇下降和長(zhǎng)債的滯脹上，不能排除利好兌現(xiàn)的情況出現(xiàn)。

此外，投資者必須意識(shí)到，個(gè)股選擇對(duì)未來(lái)三年投資的重要性已經(jīng)開始呈現(xiàn)，能夠渡過(guò)未來(lái)危機(jī)的優(yōu)質(zhì)公司的底部籌碼正在變得越來(lái)越稀缺，對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的考慮不妨逐步讓位于對(duì)具體公司實(shí)現(xiàn)超額收益的考慮。