深圳2010年11月15日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券策略研究小組發(fā)布一周投資策略，主要內(nèi)容如下：

上周 A 股收盤急跌4.6%，中斷了前期震蕩上行的運行格局，也驗證了上一周對市場風格重回防御的判斷。石化雙雄盤中異動和股指后半周恐慌，一方面體現(xiàn)了“成品油自用部分豁免消費稅”對石油、石化業(yè)績增厚的影響，另一方面則反映了投資者對權重股掩護出貨的擔憂，但根本原因還在于通脹快速上升和貨幣政策基調(diào)轉(zhuǎn)向的風險。

通脹上升引致調(diào)控，市場快速下跌。在經(jīng)濟趨勢向好和流動性充裕背景下，行情的持續(xù)性僅存在于 CPI 何時達到政府容忍上限，而上周公布高達4.4%的 CPI 以及調(diào)控的如期到來，已向市場發(fā)出貨幣信貸全面收緊以及政策基調(diào)轉(zhuǎn)向的信號，這正是招商證券策略研究小組強調(diào)通脹先是機會后帶來風險的原因。

短期內(nèi)宏觀調(diào)控或遭遇困境而加劇市場風險累積。全球經(jīng)濟復蘇的不一致和貨幣退出的分歧加劇了國內(nèi)宏觀調(diào)控的復雜性，而調(diào)控效果也受制于資本流入和匯率沖擊。目前來看，央行政策已轉(zhuǎn)向資本管制和物價控制，而會暫時放松對人民幣升值的控制力度。但在國際流動性泛濫背景下，人民幣升值及其對熱錢流入的激勵等于部分抵消了國內(nèi)調(diào)控物價的效果，從而會加劇市場風險的累積。

風險的釋放有賴于全球貨幣協(xié)調(diào)一致或國內(nèi)物價下降。全球貨幣協(xié)調(diào)一致意味著“匯率戰(zhàn)”或非常規(guī)貨幣政策的終結，央行調(diào)控國內(nèi)物價也將較少受到熱錢流入的干擾。對于中期內(nèi)的市場走勢，仍建議密切關注通脹進度，鑒于目前通脹的輸入性特征，若美國經(jīng)濟復蘇強勁而推升美元，大宗商品下跌和通脹下行仍然有利于未來大盤展開結構性行情。但就短期而言，通脹快速上升和貨幣全面收縮對市場的壓力還將繼續(xù)，建議關注 CPI 中新漲價因素的變化以及中央經(jīng)濟工作會議對調(diào)控思路的重新定位。

行業(yè)配置方面，業(yè)績?nèi)匀皇菍故袌鱿碌年P鍵，建議“抓兩頭、放中間”，從目前大體上的均衡配置轉(zhuǎn)向上游資源品和下游消費品行業(yè)，低配中游，以反映近期 PPIRM 和 CPI-PPI 價差的改善，同時建議自下而上精選個股以應對近期市場風險偏好的下降。（本通稿依據(jù)招商證券11月15日《一周投資策略》的內(nèi)容所寫）