深圳2008年10月20日電 /新華美通/ -- 根據(jù)招商證券宏觀分析小組對(duì)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局今日公布的前三季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況給出了點(diǎn)評(píng)，具體內(nèi)容如下：

一到三季度累計(jì)的經(jīng)濟(jì)增速難以掩蓋第三季度經(jīng)濟(jì)快速下滑的事實(shí)，其他指標(biāo)也反映了經(jīng)濟(jì)快速下行的態(tài)勢(shì)。2008年前三季度 GDP 同比增速為9.9%。從前三季度累計(jì)的情況來(lái)看，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然比較強(qiáng)勁。但是第三季度同比增速在9%左右，已經(jīng)大幅回落。而如果計(jì)算一個(gè)季度環(huán)比，剔除掉季節(jié)性因素以后，大約為6.6%。這意味著，三季度在二季度基礎(chǔ)上增長(zhǎng)了6.6%。這樣的數(shù)據(jù)說(shuō)明，三季度經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)過(guò)快。

工業(yè)增加值增速回落速度非常明顯。三季度工業(yè)增加值同比增速為13%，而三季度對(duì)二季度的增速折年率為3.3%。這樣的大幅回落和 GDP 所反映的情況是一致的。

CPI 環(huán)比增速進(jìn)一步回落說(shuō)明終端需求非常疲軟。三季度 CPI 同比為5.3%。而如果從環(huán)比來(lái)看，下降就更為明顯。在整個(gè)三季度新的漲價(jià)因素實(shí)際上是負(fù)的，也就是說(shuō)，三季度實(shí)際上我國(guó)經(jīng)濟(jì)是在通縮的環(huán)境下運(yùn)行。

而進(jìn)出口之間的相關(guān)關(guān)系說(shuō)明目前內(nèi)需的下降也非常厲害。進(jìn)口額同比增速在8、9兩個(gè)月明顯下降，從之前的30%以上下降到了22%左右的水平。而真實(shí)的進(jìn)口增速下降也非常明顯。2008年8月份，當(dāng)月的真實(shí)進(jìn)口增速只有0.3%。

進(jìn)口增速大幅放緩主要是國(guó)內(nèi)需求疲軟所致。進(jìn)口增速和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速密切相關(guān)。目前進(jìn)口增速的下降說(shuō)明國(guó)內(nèi)生產(chǎn)出現(xiàn)了明顯的下滑。

1-8月份企業(yè)利潤(rùn)增速雖然回落，同比增速仍然較快。這主要是因?yàn)樯习肽昕傂枨髷U(kuò)張仍然比較猛烈，物價(jià)上漲比較快。但是未來(lái)企業(yè)盈利增速將明顯回落。按照目前的態(tài)勢(shì)，09年企業(yè)盈利出現(xiàn)零增長(zhǎng)概率比較大。

目前消費(fèi)、投資的數(shù)據(jù)多少讓人有些疑惑。真實(shí)消費(fèi)增速似乎呈現(xiàn)了加速增長(zhǎng)的局面，而這樣的情況和消費(fèi)者價(jià)格指數(shù) (CPI) 的下跌格格不入。

投資的增速主要還是價(jià)格的問(wèn)題，真實(shí)投資增速上升并不明顯。前三季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資116,246億元，同比增長(zhǎng)27.0%，比上年同期加快1.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資99,871億元，增長(zhǎng)27.6%（9月份增長(zhǎng)29.0%），加快1.2個(gè)百分點(diǎn)。如果剔除掉價(jià)格因素，真實(shí)投資增速并沒(méi)有上升，但是和年初相比也沒(méi)有明顯的下降。

于消費(fèi)和投資的表現(xiàn)，傾向于得出的一個(gè)結(jié)論是目前的經(jīng)濟(jì)下滑是由外需的下降導(dǎo)致的，但是招商證券宏觀分析小組認(rèn)為目前內(nèi)需的增速也已經(jīng)放緩，因而對(duì)消費(fèi)和投資的數(shù)據(jù)持“懷疑和繼續(xù)觀察的態(tài)度”。由于人民幣真實(shí)有效匯率的上升，真實(shí)出口增速在2008年確實(shí)一直比較低。但是如果作進(jìn)一步嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治鼍蜁?huì)發(fā)現(xiàn)，用支出法來(lái)倒推經(jīng)濟(jì)有很大的問(wèn)題。比如說(shuō)，根據(jù)這幾個(gè)數(shù)據(jù)并不能得出三季度比上半年差的結(jié)論。根據(jù)真實(shí)消費(fèi)、投資和進(jìn)出口這幾個(gè)數(shù)據(jù)，似乎應(yīng)該認(rèn)為三季度經(jīng)濟(jì)是加速增長(zhǎng)的。

所以，招商證券宏觀分析小組對(duì)消費(fèi)和投資的數(shù)據(jù)持“懷疑的態(tài)度”。整體來(lái)看，招商證券宏觀分析小組認(rèn)為外部經(jīng)濟(jì)和內(nèi)需的增速都已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下降。目前的總需求已經(jīng)明顯下滑，而生產(chǎn)增速的下降是對(duì)需求下滑的反應(yīng)。

目前從國(guó)內(nèi)需求來(lái)看，偏高的真實(shí)利率極大地抑制了消費(fèi)和投資需求，因此需要大幅的調(diào)整。由于目前新漲價(jià)因素已經(jīng)很低，因此預(yù)期的通貨膨脹率已經(jīng)大幅回落。目前的名義利率包含的真實(shí)利率已經(jīng)太高，需要對(duì)基準(zhǔn)利率進(jìn)行大幅的下調(diào)。招商證券宏觀分析小組認(rèn)為，在今年下降100-200個(gè)基點(diǎn)甚至更多都是可以接受的。因?yàn)槟壳百J款需求仍然正常，需要在目前的有利條件下給仍有貸款需求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)多放貸款。

如果說(shuō)貸款利率下調(diào)仍然不能刺激貸款需求、活躍經(jīng)濟(jì)，到時(shí)候再來(lái)認(rèn)真考慮財(cái)政政策的問(wèn)題。但是在目前的情況下，需要首先將貨幣政策運(yùn)用到極致。畢竟這是執(zhí)行成本很低的調(diào)控政策。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，招商證券宏觀分析小組認(rèn)為外部經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，挑戰(zhàn)和機(jī)遇并存，需要刺激內(nèi)需利用當(dāng)前的發(fā)展機(jī)遇。一方面，由于外部經(jīng)濟(jì)的放緩，出口企業(yè)的經(jīng)營(yíng)面臨較大的困難。另一方面，由于外需的下降，我國(guó)工業(yè)化和城市化亟需的資源品價(jià)格也大幅調(diào)整，給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造了更好的條件。所以當(dāng)務(wù)之急，是要穩(wěn)定內(nèi)需。如果內(nèi)需可以啟動(dòng)，對(duì)中國(guó)而言是非常好的發(fā)展機(jī)會(huì)。這可以從原油價(jià)格的大幅回落中看出來(lái)。例如9月份當(dāng)月的進(jìn)口原油價(jià)格由上個(gè)月的每桶132美元下降到了114美元。初略的計(jì)算，如果油價(jià)從較高點(diǎn)的142美元/桶下降到82美元，中國(guó)每年花在進(jìn)口原油上的支出可以減少5000億人民幣左右。