私募證券風(fēng)云激蕩15年——龍蛇并起的大變局

2019-10-10 13:25

2004年，對于中國基金行業(yè)而言，是一個特殊的年份。

那一年，《中國證券投資基金法》正式實施，為證券投資基金規(guī)范化運作提供了法律基礎(chǔ)；

同樣在那一年，投資大佬趙丹陽，聯(lián)手深國投成立“深國投·赤子之心(中國)集合資金信托”，開啟了私募證券投資基金發(fā)展的新紀(jì)元。

15年滄桑巨變，中國私募基金行業(yè)已今非昔比，專注于二級市場的私募證券投資基金，也已經(jīng)成為證券市場上一股不可忽視的力量。

數(shù)據(jù)顯示，2004年，各類私募全年發(fā)行基金產(chǎn)品總數(shù)量僅46只，合計募集資金規(guī)模僅7.89億元。而截至2019年6月底，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會已登記私募基金管理人24304家，已備案私募基金77722只，管理基金規(guī)模13.28萬億元，私募基金管理人員工總?cè)藬?shù)24.03萬人，其中私募證券基金管理人8927家，管理規(guī)模2.36萬億。

事實上，過去15年，私募證券投資基金行業(yè)最大的改變，不僅僅是產(chǎn)品數(shù)量、規(guī)模的幾何式增長，產(chǎn)品類型、投資策略更加豐富多樣，更為重要的是，管理模式的革新，行業(yè)從最初的野蠻生長，到陽光化、規(guī)范化、專業(yè)化。

15年間，有太多事情值得記錄。這期間有，名噪一時的風(fēng)云人物，慘遭基金清盤的罪與罰；這期間也有，價值投資風(fēng)格管理人用時間持續(xù)書寫靚麗業(yè)績，最終修成正果的朝圣之旅；這期間還有，量化策略基金從零起步，短短幾年發(fā)展出多家100億級管理人的中國速度……

回顧歷史，是為了更好的前行。我們期望從過去15年的大變局中，尋找到私募證券投資基金未來發(fā)展的方向。下一個15年，中國私募證券投資基金會怎樣？行業(yè)發(fā)展的趨勢何在？一起來看下文吧！

私募證券15年關(guān)鍵詞——從陽光化到正規(guī)化

2004年《基金法》正式施行。同年投資人趙丹陽與深國投信托合作，成立“深國投-赤子之心(中國)集合資金信托計劃”，被業(yè)內(nèi)視為國內(nèi)首只陽光私募產(chǎn)品，開啟了陽光私募時代。曾拍下巴菲特晚餐的私募教父趙丹陽，注定會被銘記在私募?xì)v史上。

同年偏好茅臺的價值投資人但斌亦成立了東方港灣投資管理有限責(zé)任公司。隨著茅臺、招行、萬科、廣藥的一路上漲其產(chǎn)品的復(fù)合回報率較為優(yōu)秀。

2005年，期貨背景的葛衛(wèi)東成立了上?；煦缤顿Y有限公司。憑借其期貨上的交易能力，早年業(yè)績十分出眾，在非科班的圈子里，江湖名氣很大。后來旗下私募同時涉足證券和期貨投資。

2006年開始到后來的07年牛市，私募基金井噴。公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募行業(yè)的第一波潮流出現(xiàn)，包括尚誠投資肖華、星石投資江暉、淡水泉趙軍等重量級人物紛紛“奔私”，帶來新的投資理念和方法。早年公募的人才來自于券商，而私募的不少人才來自于公募。

2008年1月到了牛市末期，趙丹陽認(rèn)為A股整體估值過高，“無股票可買”，在股災(zāi)前夕，清盤了“深國投·赤子之心”。當(dāng)時私募行業(yè)從無到有，產(chǎn)品、規(guī)模都較小。熊市也導(dǎo)致私募證券基金的規(guī)模也有一定程度的回落。

2009年，銀監(jiān)會印發(fā)《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》，成為第一個規(guī)范證券類信托產(chǎn)品的文件，意味著存在多年的陽光私募模式正式得到監(jiān)管認(rèn)可。與此同時出現(xiàn)了第二波“公奔私”熱潮，李文忠、曾昭雄、孫建冬等公募基金經(jīng)理，都在這一年轉(zhuǎn)投私募。

同年末，寧波游資出身的徐翔來到上海成立澤熙投資，發(fā)行澤熙瑞金1號。因為業(yè)績一直較為優(yōu)異被中小投資者所津津樂道。沒想到的是，到了2015年，因為涉嫌內(nèi)幕交易、操縱市場等違法犯罪行為，被公安機(jī)關(guān)依法采取刑事強制措施。這個為數(shù)不多非科班出生的私募傳奇，并沒有經(jīng)受住時代的考驗。

2010年，歌斐資產(chǎn)設(shè)立了首個非國資主導(dǎo)的FOF，F(xiàn)OF(母基金)快速成長。FOF的發(fā)展解決了一部分私募“資金端”的問題。按照外國的經(jīng)驗優(yōu)秀的FOF能夠優(yōu)化資源配置并且將風(fēng)險和收益二次平滑。這個時間段FOF推升了不少私募的規(guī)模。

2012年及隨后的幾年，原華夏基金“公募一哥”王亞偉以及南方基金投資總監(jiān)邱國鷺的離開，開啟了第三波“公奔私”熱潮。在14-15年牛市期間王茹遠(yuǎn)、王鵬輝、呂宜振、王衛(wèi)東等大批公募基金經(jīng)理隨著高亢的市場情緒也轉(zhuǎn)投私募行業(yè)，此輪大牛市私募證券基金的規(guī)模和數(shù)量大幅度增長。

2012年12月28日，全國人大通過新修訂的《證券投資基金法》，增加“非公開募集基金”的章節(jié)并對私募基金做出相關(guān)規(guī)定，確立了私募基金的正規(guī)軍身份并讓私募基金正式納入法律監(jiān)管。新基金法次年開始正式實施。加上后續(xù)幾年陸陸續(xù)續(xù)的配套法律法規(guī)持續(xù)出臺，私募基金逐步開始從陽光化步入正規(guī)化，“陽光私募”這個曾經(jīng)很酷但卻很無奈的叫法逐步淡出公眾視野。

2014年，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法(試行)》，開啟私募基金備案制度，賦予了私募合法身份，同時私募作為管理人可以獨立自主發(fā)行產(chǎn)品。3月，基金業(yè)協(xié)會為首批50家私募機(jī)構(gòu)發(fā)放私募基金管理人登記證書，取得資格的私募可以從事私募證券投資、股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資等業(yè)務(wù)，成為正規(guī)軍。之后，私募的備案數(shù)據(jù)可公開部分均可在協(xié)會網(wǎng)站看到，信息透明度和正規(guī)化更進(jìn)一步。除開募集方式和監(jiān)管之外，私募基金在傳統(tǒng)意義上和公募基金區(qū)別已經(jīng)不大，已經(jīng)可以同臺競技。

2015年，股災(zāi)和金融行業(yè)強監(jiān)管的緣故，后續(xù)私募基金整體開始呈現(xiàn)規(guī)模滯漲的現(xiàn)象，大量不夠正規(guī)的私募被出清。但知名私募并未受到影響，同年，淡水泉突破100億的規(guī)模。

2016年，從證券業(yè)協(xié)會獨立出來的基金業(yè)協(xié)會陸續(xù)發(fā)布多個行業(yè)自律規(guī)則，希望構(gòu)建一套私募基金行業(yè)的自律規(guī)則體系，規(guī)范私募行業(yè)發(fā)展。同時因為監(jiān)管大環(huán)境的緣故，這個期間開始行業(yè)迎來洗牌，一部分老牌私募清盤的同時，優(yōu)質(zhì)私募新人輩出，無論是行業(yè)老人成立的新基金還是新人成立的基金之中，事后看都不乏業(yè)績靚麗的產(chǎn)品。后續(xù)文章和榜單中會提及和介紹。

2017年，白馬股牛市，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布基金規(guī)模數(shù)據(jù)，私募基金總規(guī)模達(dá)到10.21萬億，超越公募基金，成為中國資本市場規(guī)模第四的金融產(chǎn)品。私募證券基金規(guī)模達(dá)到峰值2.3萬億。

2018年，東方證券資管的明星基金經(jīng)理、10年長跑冠軍陳光明成立睿遠(yuǎn)基金，募集并未受到熊市情緒影響，發(fā)行產(chǎn)品遭到投資者搶購，起步就成了幾百億的規(guī)模。

2019趨勢展望——五大趨勢漸顯

1.頭部基金強者恒強，市場集中度提升，龍頭效應(yīng)明

從基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)來看，雖然私募基金公司數(shù)量眾多，但知名的頭部明星公司，集中了行業(yè)絕大部分的資金資源，這也是多年下來投資者用腳投票的結(jié)果，行業(yè)呈現(xiàn)強者恒強的趨勢。

2.龍頭公司專業(yè)度越來越高，不亞于甚至超越傳統(tǒng)公募

從研究員數(shù)量、研究水平來看，一些知名或龍頭私募不亞于傳統(tǒng)公募。比如淡水泉等，有超過30位以上的投研人員，且多是業(yè)內(nèi)頂尖人士或原公募基金員工，研究團(tuán)隊質(zhì)量和數(shù)量都不亞于公募基金。

3.量化策略等非傳統(tǒng)類型私募的發(fā)展不容忽視

100億級別的量化私募已經(jīng)不再是新鮮事。靈均投資、明汯投資、銳天投資、金锝資產(chǎn)、幻方量化等私募，最新管理規(guī)模均超過百億元人民幣。

4.國際化趨勢顯現(xiàn)

無論是外資進(jìn)來，還是內(nèi)資出海，本質(zhì)上都是資本的互相流動，國際資金和觀念對證券市場走勢的影響已經(jīng)比較明顯。

中國私募市場也受到外資的青睞，從協(xié)會備案信息來看，這些年進(jìn)入中國的外資私募已不在少數(shù)，并且多是全球重量級著名資管機(jī)構(gòu)，擅長領(lǐng)域或?qū)_、或ETF，各有側(cè)重。從首家獲批私募證券投資基金管理人資格富達(dá)利泰(美國)，到后續(xù)的瑞銀資產(chǎn)(瑞士)、英仕曼(英國)、惠理投資(香港)、施羅德(英國)、貝萊德(美國)，再到去年被媒體大肆報道的橋水基金(美國)等，中國私募行業(yè)迎來了國際知名友商的同場競技。

5.傳統(tǒng)意義上的私募公募界限不再那么涇渭分明

在法律法規(guī)一系列規(guī)范化改革后，目前私募基金公司也在紛紛申請公募牌照，部分優(yōu)秀的公募基金經(jīng)理奔私后，也發(fā)行公募基金。所以未來公眾對私募、公募管理公司傳統(tǒng)意義上的理解也會發(fā)生變化。

證券之星是中國領(lǐng)先的金融信息及綜合服務(wù)平臺，成立于1996年，至今已走過23個年頭，對于私募證券行業(yè)風(fēng)云激蕩的15年感概良多，經(jīng)過陽光化、規(guī)范化、專業(yè)化的洗禮，私募證券行業(yè)正在徐徐拉開群雄逐鹿的大戲。

未來一段時間，證券之星將通過一系列文章帶大家領(lǐng)略私募證券行業(yè)多年來的風(fēng)雨歷程。同時，證券之星將隆重推出“私募證券15年百強榜”，致敬過去15年歷經(jīng)行業(yè)風(fēng)雨的參與者，見證開創(chuàng)行業(yè)未來的締造者，榜單預(yù)計將于2019年11月發(fā)布，敬請期待！