北京2020年11月4日 /美通社/ -- 近日，盛世景集團(tuán)14周年慶暨投資策略會(huì)于北京古北水鎮(zhèn)盛大舉行，集團(tuán)董事長(zhǎng)吳敏文先生以《行穩(wěn)致遠(yuǎn)，大有可為》為題發(fā)表主旨演講。吳敏文站在機(jī)構(gòu)的角度分享了過(guò)去一年對(duì)宏觀政策和股權(quán)投資的思考。他指出，當(dāng)前“百年未有之大變局”既意味著挑戰(zhàn)，更意味著機(jī)遇。2020年，中國(guó)預(yù)計(jì)將是全球唯一一個(gè)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體。雖然短期內(nèi)，我們要朝乾夕惕，但長(zhǎng)期而言，必是百業(yè)俱興。資本市場(chǎng)全面改革的春天已經(jīng)來(lái)臨，這正是各類金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮融資、投資功能、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大好機(jī)會(huì)。無(wú)法把握時(shí)代機(jī)遇、擁抱改革的機(jī)構(gòu)，很可能逐漸被市場(chǎng)邊緣化。

吳敏文比喻道，PE機(jī)構(gòu)在股權(quán)大時(shí)代里是“披荊斬棘的哥哥”。PE機(jī)構(gòu)的職能是引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新。目前，私募股權(quán)基金規(guī)模已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)億，VC/PE在科創(chuàng)板上市企業(yè)中的滲透率超過(guò)90%，投資的深度和廣度在不斷加大，VC/PE機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為股權(quán)大時(shí)代中資產(chǎn)配置的引領(lǐng)者。

以下是部分觀點(diǎn)詳錄：

股權(quán)投資大時(shí)代

2020年我國(guó)社融總增量預(yù)計(jì)超過(guò)30萬(wàn)億，是改革開(kāi)放40年里最高的一年，但截至今年9月底社融總規(guī)模中直接融資占比只有20%，股票融資占比只有2.7%。大力提高直接融資比重，特別是股權(quán)融資比重，是國(guó)家在平衡穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和降杠桿后做出的戰(zhàn)略選擇，是我國(guó)金融供給側(cè)改革的重要方向。在全球進(jìn)入低利率的背景下，大力發(fā)展股權(quán)融資正當(dāng)時(shí)。

吳敏文認(rèn)為，當(dāng)前的資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革是增量和存量改革的結(jié)合，其歷史意義不亞于2005年的股權(quán)分置改革。今年前三季度IPO募資額創(chuàng)十年之最，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲全球，A股上市公司數(shù)量突破4,000家，總市值超過(guò)70萬(wàn)億，證券化率或總市值占GDP的比重超過(guò)70%，國(guó)家戰(zhàn)略與市場(chǎng)需求不斷融合，政策牛、結(jié)構(gòu)牛、新經(jīng)濟(jì)牛已經(jīng)開(kāi)啟。展望未來(lái)，中國(guó)證券化率仍有巨大空間。

隨著房住不炒政策的深化，社會(huì)財(cái)富配置正發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)新增貸款占新增貸款的比例，已由2016年的45%降到了現(xiàn)在的25%。各類投資者紛紛涌入權(quán)益市場(chǎng)，包括外資機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、居民財(cái)富等等。權(quán)益投資正迎來(lái)黃金年代。

權(quán)益投資的入口是貨幣供給，通道是投資渠道，出口是資本市場(chǎng)。目前貨幣供給充裕并且更多地流向權(quán)益市場(chǎng)，資本市場(chǎng)改革力度很大并且成效顯著，接下來(lái)要做的是進(jìn)一步打通以銀行和保險(xiǎn)為主體的投資渠道，更好地實(shí)現(xiàn)權(quán)益投資的良性循環(huán)。

吳敏文說(shuō)，PE機(jī)構(gòu)在股權(quán)大時(shí)代里是“披荊斬棘的哥哥”。PE機(jī)構(gòu)的職能是引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新。目前私募股權(quán)基金規(guī)模已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)億，VC/PE在科創(chuàng)板上市企業(yè)中的滲透率超過(guò)90%，投資的深度和廣度在不斷加大，已經(jīng)成為股權(quán)大時(shí)代中資產(chǎn)配置的引領(lǐng)者。

權(quán)益資產(chǎn)大組合

關(guān)于權(quán)益市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)把握，吳敏文曾在2019年提出“創(chuàng)新資產(chǎn)、核心資產(chǎn)、困境資產(chǎn)”三大概念。他觀察到，這一年來(lái)，創(chuàng)新資產(chǎn)正不斷變化，核心資產(chǎn)持續(xù)分化，困境資產(chǎn)也進(jìn)一步深化。

創(chuàng)新資產(chǎn)方面，科創(chuàng)板已經(jīng)形成了規(guī)模，創(chuàng)業(yè)板的改革亦緊隨其后，注冊(cè)制下的資本市場(chǎng)展現(xiàn)出了強(qiáng)大的生命力，造富神話不斷上演。唯PE論失效，針對(duì)不同行業(yè)、不同企業(yè)的定價(jià)方式越來(lái)越豐富。

核心資產(chǎn)方面，過(guò)去一年A股總市值增幅約22%，大市值公司漲幅遠(yuǎn)高于平均水平；市值100億以上的上市公司數(shù)量占比不足30%，但市值占比超過(guò)80%。A股的核心資產(chǎn)多集中于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，對(duì)比中美市值前10位上市公司，A股是“兩個(gè)酒+七個(gè)金融+一個(gè)油”，而美國(guó)多為高科技企業(yè)。今年以來(lái)受疫情不確定性的影響，投資者基于確定性而抱團(tuán)取暖導(dǎo)致消費(fèi)股估值過(guò)高，但這種情形不會(huì)持續(xù)。在新經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)下，一批新的核心資產(chǎn)將逐漸崛起。隨著一眾“白馬股”的暴雷，我們更應(yīng)擦亮眼睛、去偽存真。

困境資產(chǎn)方面，吳敏文認(rèn)為中國(guó)資本市場(chǎng)預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)上市公司大面積（上市公司總數(shù)的5%）退市的情景，一是舉國(guó)紓困的政策持續(xù)推進(jìn)，二是注冊(cè)制更加鼓勵(lì)市場(chǎng)化的并購(gòu)重組，產(chǎn)業(yè)整合的大周期已然來(lái)臨。國(guó)資參與紓困較為活躍，廣東、江蘇、浙江等東部地區(qū)的國(guó)資頻繁出手，這也標(biāo)志著困境資產(chǎn)投資依然有較多機(jī)會(huì)。

共建大股權(quán)生態(tài)鏈

隨后，吳敏文就地方政府、央企/國(guó)企、銀行、證券、保險(xiǎn)、上市公司等各方如何共建大股權(quán)生態(tài)鏈、共創(chuàng)資本盛世，與在場(chǎng)來(lái)賓展開(kāi)了建設(shè)性的討論。

吳敏文認(rèn)為，地方政府在招商引資上，未來(lái)將突破傳統(tǒng)模式，更多地通過(guò)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、引進(jìn)上市公司等“實(shí)體+金融”的方式來(lái)落地項(xiàng)目?？傮w上看，上市公司是實(shí)體企業(yè)中的佼佼者，是稀缺資源。部分上市公司近年來(lái)確實(shí)遇到了一些短期的問(wèn)題，但這也為地方政府通過(guò)援助引進(jìn)上市公司創(chuàng)造了前所未有的好機(jī)會(huì)。引進(jìn)一個(gè)上市公司，后續(xù)再加以耕耘，某種意義上勝過(guò)20億的傳統(tǒng)招商引資。

國(guó)有企業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓艙石，通過(guò)兼并、分立、剝離等各類方式由內(nèi)而外地革新將引導(dǎo)整個(gè)國(guó)企體系做優(yōu)做強(qiáng)做大。隨著國(guó)家戰(zhàn)略和市場(chǎng)規(guī)律的進(jìn)一步融合，資本市場(chǎng)在國(guó)企改革的過(guò)程中起到了關(guān)鍵的作用，國(guó)有企業(yè)逐漸從“管資產(chǎn)”變?yōu)椤肮苜Y本”，與市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)的合作機(jī)會(huì)也將變多。

上市公司不再以上市為終點(diǎn)，而是應(yīng)不斷尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，更好地為中小股東負(fù)責(zé)。提高上市公司質(zhì)量是一項(xiàng)宏大的系統(tǒng)工程，落在微觀層面即是每個(gè)上市公司居安思危、與時(shí)俱進(jìn)。

就金融機(jī)構(gòu)而言，商業(yè)銀行將逐步開(kāi)啟信貸和理財(cái)雙輪驅(qū)動(dòng)，并更多地依賴資本市場(chǎng)來(lái)盤(pán)活不良資產(chǎn)；保險(xiǎn)公司正在向一級(jí)市場(chǎng)邁進(jìn)，思路上需要從“投股票”跨越到“投企業(yè)”；證券公司將以“投行+投資”模式持續(xù)成長(zhǎng)，在通道業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上不斷向上發(fā)展；三方機(jī)構(gòu)則應(yīng)緊抓頭部合作伙伴，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。資本市場(chǎng)全面改革的春天已經(jīng)來(lái)臨，這正是各類金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮融資、投資功能、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大好機(jī)會(huì)。無(wú)法把握時(shí)代機(jī)遇、擁抱改革的機(jī)構(gòu)，很可能逐漸被市場(chǎng)邊緣化。