深圳2009年10月13日電 /美通社亞洲/ -- 招商證券基金研究小組發(fā)布基金市場一周觀察，具體內(nèi)容如下：

三季度 A 股市場發(fā)生了較大的調(diào)整，這次調(diào)整的深層原因是不同經(jīng)濟體經(jīng)濟周期不同步，造成經(jīng)濟復(fù)蘇動力的間歇。在外需數(shù)據(jù)連續(xù)兩個月低于預(yù)期的情況下，投資者對內(nèi)需復(fù)蘇動力能否持續(xù)存在較大的懷疑。市場對未來兩個季度經(jīng)濟同比增速提升似乎異議不大，但對兩個季度后經(jīng)濟運行趨勢存在較大的擔(dān)憂；對短期資金供給也持謹慎態(tài)度。

招商證券基金研究小組認為，雖然財政和貨幣刺激的作用開始面臨衰減，但是未來兩三個季度內(nèi)，出口數(shù)據(jù)明顯復(fù)蘇可能較大；而私人投資對盈利恢復(fù)的滯后半年左右，明年二季度后私人投資將有望趨勢回暖，這意味著明年下半年經(jīng)濟出現(xiàn)二次探底的可能性很小。

隨著出口的復(fù)蘇，地產(chǎn)帶動經(jīng)濟復(fù)蘇將轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟復(fù)蘇后帶動地產(chǎn)，雖然其程度將明顯小于上半年靠貨幣刺激式的快速反彈，但其周期會拉得更長也會更加健康，預(yù)計年底至明年地產(chǎn)仍會進入再次溫和復(fù)蘇過程，7月份以來的地產(chǎn)景氣回落可能在未來兩個月內(nèi)逐漸尋底。

未來流動性的情況將取決于經(jīng)濟復(fù)蘇的強度和通脹趨勢形成的快慢，只有經(jīng)濟活躍度持續(xù)提升和真實通脹預(yù)期形成，流動性才會得以補充。招商證券基金研究小組預(yù)計流動性在年底至明年上半年有望再次趨于回暖。

而短期內(nèi)，市場對未來房地產(chǎn)銷售、創(chuàng)業(yè)板開閘和再融資對流動性的影響等方面的因素比較擔(dān)憂。同時中國經(jīng)濟短時間內(nèi)仍處于地產(chǎn)、汽車消費帶動經(jīng)濟發(fā)展向出口拉動的過渡期，快速反彈之后再現(xiàn)震蕩反復(fù)的概率較大。

基于以上判斷，對中期基金產(chǎn)品的配置，招商證券基金研究小組建議對偏股型基金配置比例高于債券型和貨幣型基金?？紤]到未來市場反復(fù)振蕩概率較大，不建議投資者整體組合配置上保持太高的股票倉位。投資者可根據(jù)自己確定的權(quán)益類證券目標比例，用偏股型基金的整體平均系統(tǒng)風(fēng)險做調(diào)整，得到偏股型基金的大致配置水平。

偏股型基金選擇方面，招商證券基金研究小組認為大幅振蕩的市場環(huán)境對傳統(tǒng)的指數(shù)型開放式基金不利，相反 ETF 這種交易型投資工具，倒是很適合做波段。當然，波段操作本身難度較大，需要投資者對自身能力進行冷靜的估計。

對于主動投資的開放式基金而言，招商證券基金研究小組選擇策略的要點還是先考慮合適的系統(tǒng)風(fēng)險，回避那些系統(tǒng)風(fēng)險配置過高的基金；在策略的第二層面，注重看基金的精選個股能力。根據(jù)過去的經(jīng)驗，這方面歷史數(shù)據(jù)的驗證還是具有一定的前瞻性。為此，招商證券基金研究小組尋找過去一段振蕩市場上選股能力較強的基金，并且同時使用絕對指標和經(jīng)風(fēng)險調(diào)整的相對指標搭配進行判斷。