深圳2009年5月19日電 /美通社亞洲/ -- 招商證券基金研究小組發(fā)布基金市場一周觀察，具體內(nèi)容如下：

招商證券基金研究小組認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入良性循環(huán)，信貸擴(kuò)張拉動需求，需求拉動生產(chǎn)回升，價格環(huán)比也已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，而盈利的好轉(zhuǎn)無疑是這種趨勢核心的強(qiáng)化劑。汽車、地產(chǎn)等先導(dǎo)性耐用消費(fèi)品行業(yè)的復(fù)蘇本身有很強(qiáng)的內(nèi)生性，特別是按所有制統(tǒng)計的幾乎全部內(nèi)資企業(yè)的投資增速都在24%以上，說明民間投資并不低迷，經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)的趨勢在逐漸強(qiáng)化。

從另一方面看，經(jīng)濟(jì)整體狀況已經(jīng)穩(wěn)定，但后續(xù)上升仍有很多不確定因素。同比來看企業(yè)盈利可能還沒見底，流動性依然充分但對信貸增加的預(yù)期降低了，同時行業(yè)的結(jié)構(gòu)化變動仍在發(fā)展。同時7月份大小非解禁數(shù)量較大。這些因素都增加了市場短期回調(diào)的壓力。

反觀證券市場，在充裕流動性的推動下，從春節(jié)后發(fā)動新一輪上漲行情開始，指數(shù)累計漲幅達(dá)到30%以上，全部 A 股的整體市盈率約為22倍，同時大多數(shù)時間還是題材股、中小盤股表現(xiàn)活躍。從風(fēng)格指數(shù)情況來看，當(dāng)前小盤股、中盤股的估值水平明顯高于大盤股，市場短期可能已進(jìn)入結(jié)構(gòu)性泡沫發(fā)展階段。

基于對經(jīng)濟(jì)基本面和基礎(chǔ)股票市場環(huán)境的分析，對于新建倉的基金投資者來說，由于由于短期調(diào)整壓力較大，建議適當(dāng)減慢或暫停加倉偏股型基金的速度，以防范近期振蕩市場環(huán)境下的系統(tǒng)風(fēng)險。待股指近期適度回調(diào)后，再逢低增持優(yōu)質(zhì)的偏股型基金。對于已持有偏股型基金倉位的投資者，也可利用近期的回調(diào)調(diào)整原有組合。

在個別基金選擇上，首先應(yīng)回避那些整體股票組合 beta 值過高的基金，這些基金可能主要以中小盤股票為投資目標(biāo)，規(guī)模較小，而股票組合中高 beta 的股票比例較高，基金整體承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險較高。其次，振蕩市場上挑選個股選擇能力較強(qiáng)的基金，從年初到現(xiàn)在的歷史 alpha 值對基金在這種市場結(jié)構(gòu)上的個股選擇能力具有一定的解釋能力。最后，投資者可密切關(guān)注和基金管理人近期的交流活動，了解基金經(jīng)理對后市的認(rèn)識、后期投資策略的調(diào)整和理由。

此外，對于基金的長期持有人而言，封閉式基金和指數(shù)型基金仍然是較好的選擇。封閉式基金是折價交易的有期限的股票型資產(chǎn)，具有折價率對應(yīng)的安全邊際，并且在到期時價格將向凈值收斂，這是其他股票型資產(chǎn)不具備的性質(zhì)。傳統(tǒng)的指數(shù)基金可用于作長期投資，ETFs 則既可用于長期投資也適用于作波段操作的工具。而近期新發(fā)行的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，其風(fēng)險收益邊際因不同份額之間結(jié)構(gòu)化的安排而有不同的變化，投資者應(yīng)在充分了解每個份額的具體情況后，選擇適合自身條件的品種。