上海2017年4月12日電 /美通社/ -- 中國股市里中小盤股票長期顯著跑贏大盤藍(lán)籌股，機(jī)構(gòu)投資者（以股票基金為代表）長期平均更多持有大盤股，散戶投資者更多持有中小盤股，然而，持有中小盤股的散戶卻無法跑贏機(jī)構(gòu)或市場。機(jī)構(gòu)為什么能長期戰(zhàn)勝市場？4月11日，在由上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院（SAIF/高金）舉辦的SAIF Finance Talk（高金金融脫口秀）上，高金金融學(xué)助理教授遲業(yè)光從三方面就機(jī)構(gòu)究竟是如何戰(zhàn)勝市場的進(jìn)行詳細(xì)闡述，試圖解答困擾中國股市的三段論邏輯題。
遲業(yè)光首先從中國股市的有效性出發(fā)，認(rèn)為一個有效的市場應(yīng)該包含兩方面的要素：有效攝取相關(guān)信息，有效分析相關(guān)信息，即在攝取信息環(huán)節(jié)要公平、公正、公開，在分析信息環(huán)節(jié)要及時、準(zhǔn)確、到位。而他通過對重要股東二級市場交易的數(shù)據(jù)分析顯示，重要股東的買單隱含著非常多的、看多的、有價值的私有信息，也就是說一部分投資者（重要股東）的信息渠道比普通投資者更先進(jìn)。
遲業(yè)光指出，市場有效性非常重要，一個有效的市場可以促進(jìn)金融資產(chǎn)的合理定價以及社會資本的合理分配。而中國市場的有效性雖然與過去相比有所提高，但還有很大的提升空間，監(jiān)管當(dāng)局要通過各種手段保證不同投資者在攝取信息上站在同一起跑線上，否則這就是一個不公平的市場。
隨后，遲業(yè)光重點揭示“機(jī)構(gòu)如何戰(zhàn)勝市場，散戶為何賺了指數(shù)不賺錢”這一謎團(tuán)。他研究發(fā)現(xiàn)：機(jī)構(gòu)投資者（以股票基金為代表）長期跑贏市場，股票基金總回報年化戰(zhàn)勝市場6.50%，扣除費用后還戰(zhàn)勝市場4.75%。這個發(fā)現(xiàn)與美國市場的結(jié)果大相徑庭，美國股票基金過去20年總回報與市場持平，扣除費用后已經(jīng)小幅跑輸市場。
面對中國市場的機(jī)構(gòu)投資者具有先天、后天等諸多優(yōu)勢，扮演著一個Smart Beta, Smart Money（聰明貝塔聰明錢）的角色，占交易量85%以上的中國散戶就只能坐等著被割韭菜么？
為此遲業(yè)光建議，散戶可作更多的被動投資與投資代理，通過購買ETF或者基金定投，最終獲取超越市場平均的收益。這中間需要把握好被動投資與投資代理的平衡，如果散戶沒有時間研究定投，沒有能力篩選表現(xiàn)優(yōu)秀的基金，不如更多做些被動投資，由基金經(jīng)理代理。
“將專業(yè)的事交給專業(yè)的人，這也是資源的有效分配，市場也會更有序和健康?！边t業(yè)光表示。
此次活動由SAIF聯(lián)合藍(lán)鯨傳媒共同舉辦，吸引了近30位記者現(xiàn)場參與，在場媒體就機(jī)構(gòu)在分析信息上有優(yōu)勢是中國特色還是在各國普遍存在的現(xiàn)象，散戶被動投資時如何輔以主動行為，巴菲特的價值投資理論在中國是否有一個比較成熟的土壤，中國市場上機(jī)構(gòu)是否也存在“散戶化現(xiàn)象”等問題，與遲業(yè)光進(jìn)行了深入的互動和探討。
遲業(yè)光教授有關(guān)此項研究的論文【Private Information in the Chinese Stock Market: Evidence from Mutual Funds and Corporate Insiders】（《中國股市不對稱信息的價值與分布：針對股票基金和重要股東的研究》），還獲得了29th Australasian Finance and Banking Conference（亞太金融與銀行業(yè)會議）CFA Institute Research Award一等獎。
遲業(yè)光簡介：
現(xiàn)任上海交通大學(xué)上海高級金融學(xué)院金融學(xué)助理教授。擁有美國芝加哥大學(xué)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)博士和管理學(xué)MBA學(xué)位，以及哈佛大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)士和碩士學(xué)位。在芝加哥大學(xué)攻讀博士學(xué)位期間，他師從2013年獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主拉爾斯·漢森（Lars Peter Hansen）。遲業(yè)光的主要研究領(lǐng)域為資產(chǎn)定價、市場信息、機(jī)構(gòu)投資及中國金融市場。
