深圳2008年10月20日電 /新華美通/ -- 招商證券研發(fā)中心發(fā)布一周投資策略，具體內(nèi)容如下：

-- 黑色一周后緊隨著驚魂一周，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮繼續(xù)加強(qiáng)。

在五大央行表示將無(wú)限制提供美元資金、美國(guó)注資2500億美元收購(gòu)九家金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)先股后，金融市場(chǎng)信貸緊張局面出現(xiàn)緩解跡象。

目前市場(chǎng)的焦點(diǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)衰退的持續(xù)時(shí)間和嚴(yán)重程度。9月份美國(guó)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)已有所減弱，但零售額下降1.2%、工業(yè)產(chǎn)值下降2.8%等數(shù)據(jù)顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)前景較為低迷；美國(guó)聯(lián)邦政府2008財(cái)政年度的預(yù)算赤字增長(zhǎng)近兩倍，創(chuàng)出紀(jì)錄高位。

全球股市一度報(bào)復(fù)性反彈，受阻后劇烈震蕩。歐美股市收高，但新興市場(chǎng)走勢(shì)疲弱，反映其實(shí)體經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)沖擊可能更為嚴(yán)重的預(yù)期。

-- 觀道指百年有感。

招商證券策略小組分析，道指正處于極其重要的頸位線上運(yùn)行，如果考慮信息技術(shù)革命、金融創(chuàng)新、人口結(jié)構(gòu)的推動(dòng)均將告一段落，而金融危機(jī)的影響日益加深，美股長(zhǎng)達(dá)80年牛市能否延續(xù)正受到挑戰(zhàn)。這80年大牛市造就了巴菲特這樣史上偉大的投資者，但之前數(shù)年的大熊市也造就了利弗摩爾這樣史上偉大的投機(jī)者。

-- 警惕金融體系與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正反饋效應(yīng)。

各國(guó)政府大力救市看起來(lái)已經(jīng)阻止了金融危機(jī)的蔓延，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)情況還難言樂(lè)觀。美國(guó)30年期房地產(chǎn)按揭貸款利率上周急速上漲了52個(gè)百分點(diǎn)，表明金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估正逐漸提高；非金融企業(yè)商業(yè)票據(jù)發(fā)行困難，高低等級(jí)票據(jù)利差擴(kuò)大，表明企業(yè)短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍居高不下。招商證券策略小組認(rèn)為，需要警惕金融體系貸款意愿的下降與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的回落之間形成正反饋效應(yīng)。

-- 美國(guó)夢(mèng)已經(jīng)變?yōu)槊绹?guó)病。

信息技術(shù)革命帶來(lái)生產(chǎn)率提高告一段落后，美國(guó)依靠負(fù)債進(jìn)行提前消費(fèi)的增長(zhǎng)模式需要補(bǔ)償，依靠金融創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)的泡沫式增長(zhǎng)模式更需要補(bǔ)償，而依靠美國(guó)過(guò)度消費(fèi)支撐的全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式也需要補(bǔ)償；中國(guó)面臨的挑戰(zhàn)只會(huì)更大，很難獨(dú)自躲在金融危機(jī)背后偷偷發(fā)笑。不難推斷，當(dāng)全球各國(guó)都指望降低外貿(mào)依存度（通過(guò)刺激內(nèi)需并鼓勵(lì)進(jìn)口替代）以保護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立性時(shí)，貿(mào)易保護(hù)主義可能重新抬頭，經(jīng)濟(jì)全球化趨勢(shì)或?qū)⒊霈F(xiàn)回潮；而布雷頓森林體系崩潰后所形成的以美元為單一國(guó)際結(jié)算貨幣的國(guó)際金融秩序，或許也將面臨重建。

-- 廣交會(huì)出口企業(yè)感受“寒冬”。

盡管本屆廣交會(huì)規(guī)模比往屆擴(kuò)大了許多，但來(lái)自美國(guó)和歐洲的采購(gòu)商卻在減少，且外商下單普遍比較謹(jǐn)慎；另一方面，參展的中國(guó)企業(yè)已明顯感覺(jué)到金融危機(jī)對(duì)中國(guó)企業(yè)出口的不利影響，尋求美歐之外的新興出口市場(chǎng)已成當(dāng)務(wù)之急。從成交數(shù)據(jù)上看，截至17日，占全部成交額86.4%的機(jī)電館成交額60.98億美元，比去年秋交會(huì)僅增長(zhǎng)1.2%，增速已大大放緩；從市場(chǎng)分布來(lái)看，歐盟、中東和美國(guó)仍是機(jī)電產(chǎn)品成交的重點(diǎn)市場(chǎng)，但對(duì)東盟、巴西、南非成交增長(zhǎng)顯著，分別增長(zhǎng)38.4%、96.3%和29.2%，表明傳統(tǒng)出口市場(chǎng)增長(zhǎng)乏力，新興市場(chǎng)前景目前仍相對(duì)樂(lè)觀；從出口商反饋的數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)市場(chǎng)需求萎縮已持續(xù)一段時(shí)間，而歐洲市場(chǎng)的需求也開始步美國(guó)后塵，出口利潤(rùn)空間進(jìn)一步下降，第四季度以及明年的美歐市場(chǎng)形勢(shì)不容樂(lè)觀。如前所述，美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)衰退趨勢(shì)已定，只是持續(xù)時(shí)間和深度尚不確定。對(duì)中國(guó)出口企業(yè)而言，海外需求的萎縮已成為必然，而新興出口市場(chǎng)的商機(jī)又往往伴隨著新的風(fēng)險(xiǎn)，唯有轉(zhuǎn)型和升級(jí)才是出口企業(yè)順利度過(guò)“寒冬”的有效途徑。

-- 農(nóng)村金融改革邁出積極一步。

十七屆三中全會(huì)《關(guān)于推進(jìn)農(nóng)村改革發(fā)展若干重大問(wèn)題決定》正式公布，而上周央行和銀監(jiān)會(huì)共同發(fā)布關(guān)于加快推進(jìn)農(nóng)村金融產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新的意見(jiàn)，提出了一系列試點(diǎn)內(nèi)容和配套政策。招商證券策略小組認(rèn)為，此類試點(diǎn)工作的啟動(dòng)是農(nóng)村金融改革進(jìn)程中的有益嘗試，一旦探索出切實(shí)有效的運(yùn)作模式，將會(huì)極大提高農(nóng)村金融服務(wù)體系的效率。農(nóng)戶信貸條件的放寬和信貸選擇的增加必然提高其投資和消費(fèi)意愿；而涉農(nóng)中小企業(yè)及鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)將獲得更為便利的融資環(huán)境，支持其走上良性發(fā)展的道路。

-- 房地產(chǎn)政策放松預(yù)期日趨強(qiáng)烈。

近日關(guān)于“放松二套房貸，穩(wěn)定樓市”的傳言屢屢見(jiàn)諸報(bào)端，而下半年以來(lái)西安、長(zhǎng)沙、重慶、南京、杭州等地方政府相繼推出了包括購(gòu)房入戶、減稅、購(gòu)房補(bǔ)貼等在內(nèi)的“地產(chǎn)新政”，以期扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的頹勢(shì)，提振持續(xù)低迷的成交量。但這些政策只是“自下而上”型的。溫家寶17日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，會(huì)上提出將“加大保障性住房建設(shè)規(guī)模，降低住房交易稅費(fèi)，支持居民購(gòu)房”?？梢?jiàn)中央決策的目標(biāo)首先還是考慮民生，而非支持高房?jī)r(jià)或保護(hù)開發(fā)商。此外，正如招商證券的房地產(chǎn)研究員所指出的：在房地產(chǎn)周期的下半場(chǎng)，救市政策主要分為兩步：先“放松”（原先的緊縮政策）、再“鼓勵(lì)”（居民購(gòu)房）；救市政策的出臺(tái)并不會(huì)馬上導(dǎo)致房?jī)r(jià)上漲，房?jī)r(jià)的上漲還需要較長(zhǎng)的時(shí)間。考慮到A股地產(chǎn)板塊本周逆勢(shì)大漲5%，投資者需提防利好兌現(xiàn)后的調(diào)整。