財(cái)經(jīng)中國(guó)/編輯 索菲

北京恒華偉業(yè)科技股份有限公司于6月15號(hào)在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站預(yù)披露了招股說明書，本次擬發(fā)行1400萬股，于創(chuàng)業(yè)板上市。

　　公司是一家面向智能電網(wǎng)的信息化服務(wù)供應(yīng)商，致力于運(yùn)用信息技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，并秉承信息技術(shù)與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合的理念，為智能電網(wǎng)提供全生命周期的一體化、專業(yè)化信息服務(wù)。公司的業(yè)務(wù)可以分為軟件服務(wù)、軟件銷售、技術(shù)服務(wù)和硬件銷售四類，其中前三類為公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。2009年至2011 年前三類業(yè)務(wù)收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為 96.53%、97.87%和98.23%。

　　此次沖擊IPO，各項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及募投項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒊蔀楣緝纱髷r路虎。

　　財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

　　Ø 盈利增長(zhǎng)缺乏持續(xù)性動(dòng)力

　　根據(jù)招股書中公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，筆者發(fā)現(xiàn)，公司在持續(xù)盈利能力方面存在很大問題。

　　2010年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了126.31%，2011年增長(zhǎng)了33.98%;2010年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)了224.43%，2011年增長(zhǎng)了31.86%;2010年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了231.32%，2011年增長(zhǎng)了36.71%。相對(duì)于2010年各項(xiàng)指標(biāo)的大幅增長(zhǎng)，2011年顯然缺乏動(dòng)力維持高增長(zhǎng)。

　　Ø 應(yīng)收賬款規(guī)模大 存在較大壞賬風(fēng)險(xiǎn)

　　2009年末、2010年末和 2011 年末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為 1,285.47 萬元、4,556.83 萬元和5,452.17 萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為63.62%、62.14%和47.20%，占總資產(chǎn)的比例分別為 39.11%、34.02%和31.08%。

　　大額應(yīng)收賬款的存在一定程度上對(duì)公司目前現(xiàn)金流狀況產(chǎn)生了影響，牽制了公司業(yè)務(wù)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款可能會(huì)進(jìn)一步增加，如果出現(xiàn)應(yīng)收賬款不能按期或無法回收發(fā)生壞賬的情況，公司將面臨流動(dòng)資金短缺的風(fēng)險(xiǎn)。

　　Ø 存貨規(guī)模增速過快 產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)將影響資金回收

　　2009年末、2010年末和 2011 年末，公司存貨規(guī)模分別為171391.27元，138680.32元，12,189,979.89元。2010年比2009年減少了19%，2011年卻比2010年增長(zhǎng)了近87倍。公司對(duì)此的解釋為“2011 年末，公司存貨余額較高，主要是由于截至 2011 年末，公司部分項(xiàng)目正在執(zhí)行，未滿足收入確認(rèn)條件，已經(jīng)發(fā)生的支出在存貨中列示。”

　　軟件產(chǎn)品的質(zhì)量是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)，定制軟件的產(chǎn)品質(zhì)量不合格，達(dá)不到客戶要求，可能導(dǎo)致客戶不驗(yàn)收或公司無法收到銷售款，造成投入損失和客戶流失;非定制軟件的質(zhì)量不合格或無法滿足客戶需求，可能影響公司品牌形象，導(dǎo)致市場(chǎng)地位下降。

　　因此，存貨規(guī)模如此快速增長(zhǎng)，增加了因產(chǎn)品質(zhì)量而無法收回貨款的風(fēng)險(xiǎn)。

　　募投項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)

　　公司本次募集資金主要用于：

　　1 、基建管控標(biāo)準(zhǔn)化管理系統(tǒng)開發(fā)項(xiàng)目;

　　2 、智能電網(wǎng)移動(dòng)應(yīng)用系統(tǒng)開發(fā)項(xiàng)目;

　　3 、軟件平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目;

　　4 、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目;

　　5 、其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展相關(guān)的營(yíng)運(yùn)資金。

　　前四個(gè)項(xiàng)目擬投入23183.73萬元，其中廠房、機(jī)器設(shè)備及人員工資合計(jì)為19449.14萬元。占總投入的83.89%。募投項(xiàng)目的實(shí)施存在一系列不確定性因素，如果本次募集資金投資項(xiàng)目的建設(shè)計(jì)劃、實(shí)施過程和實(shí)施效果因技術(shù)障礙、投資成本變化及客戶需求變化等因素而無法達(dá)到預(yù)期收益，前期投入的人員工資將成為沉沒成本，廠房機(jī)器設(shè)備也會(huì)有相應(yīng)的折舊費(fèi)用。這將對(duì)公司未來盈利的增長(zhǎng)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的持續(xù)性帶來很大風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司除了存在以上財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和募投項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)以外，還存在以下風(fēng)險(xiǎn)：

　　核心技術(shù)人員流失，技術(shù)泄密以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)被盜版的風(fēng)險(xiǎn)

　　作為高新技術(shù)企業(yè)，擁有穩(wěn)定、高素質(zhì)的科研人才隊(duì)伍對(duì)公司的發(fā)展壯大和保持公司核心競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要。智能電網(wǎng)信息化行業(yè)在我國(guó)仍處于起步階段，科研技術(shù)人才仍比較稀缺。公司目前的人才儲(chǔ)備情況與公司高速發(fā)展的需求存在一定的差距，而新招聘的高校畢業(yè)生，又需要經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間的培養(yǎng)，因此，公司如果出現(xiàn)核心技術(shù)人員流失的情形，將有可能對(duì)公司可持續(xù)發(fā)展造成不利影響。

　　核心技術(shù)是軟件企業(yè)在行業(yè)中保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的最重要因素之一。如果公司的核心技術(shù)泄密，將失去行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，會(huì)對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的延續(xù)造成很大的影響。

　　軟件類產(chǎn)品具有易于復(fù)制的特性，公司的軟件產(chǎn)品存在被盜版的可能。如果公司的軟件產(chǎn)品被大范圍盜版、仿冒或非法銷售，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。同時(shí)公司的各項(xiàng)計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)也存在遭侵犯的可能，都將對(duì)公司造成不利影響。

　　依賴電網(wǎng)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

　　由于本公司專注于智能電網(wǎng)信息化領(lǐng)域，客戶主要是國(guó)內(nèi)主要電網(wǎng)公司及電網(wǎng)相關(guān)企業(yè)，對(duì)電網(wǎng)行業(yè)存在較大的依賴性。

　　如果今后我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)較大波動(dòng)，導(dǎo)致電力需求下降，電網(wǎng)行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不景氣或者智能電網(wǎng)建設(shè)速度放緩、投資下降、產(chǎn)品新應(yīng)用領(lǐng)域拓展達(dá)不到預(yù)期效果，可能會(huì)對(duì)本公司的業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。