企業(yè)觀察報(bào)記者 陳莉

　　這已經(jīng)是大元股份第四次踏入同一條河流。

　　10月25日，寧夏大元化工股份有限公司(下稱(chēng)大元股份)發(fā)布《關(guān)于非公開(kāi)發(fā)行事項(xiàng)有關(guān)問(wèn)題補(bǔ)充披露的公告》稱(chēng)，10月22日收到上海證券交易所《關(guān)于對(duì)寧夏大元化工股份有限公司非公開(kāi)發(fā)行事項(xiàng)的問(wèn)詢(xún)函》，要求大元股份對(duì)其10月18日發(fā)布的《非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案》補(bǔ)充披露審批程序的不確定性等內(nèi)容。

　　從2009年至今，大元股份已相繼進(jìn)行了四次定增，而前三次定增都以失敗告終，因而，有人認(rèn)為其第四次定增是在扮演“狼來(lái)了”。

　　那么，大元股份為何還要再次定增?而此次定增與前三次又有何不同，能不能成功趟過(guò)這條“河流”?本報(bào)記者致電大元股份，但電話(huà)始終無(wú)人接聽(tīng)。

　　而大元股份存在的發(fā)行資格受質(zhì)疑、募資用途不被看好，以及認(rèn)購(gòu)對(duì)象涉嫌“殼公司”等問(wèn)題，也為其定增蒙上層層疑云。

　　發(fā)行人資格受質(zhì)疑

　　10月18日，大元股份一口氣發(fā)布了十多條公告，公布最新定增預(yù)案，公司擬向商贏控股、旭森國(guó)際、旭源投資等10名投資者發(fā)行不超過(guò)2.7億股，募資不超過(guò)28.10億元，用于收購(gòu)環(huán)球星光國(guó)際控股有限公司(下稱(chēng)環(huán)球星光)的95%股權(quán)、環(huán)球星光品牌推廣項(xiàng)目、環(huán)球星光美國(guó)物流基地項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。

　　然而，順利完成本次定增并非易事。擺在大元股份面前的有發(fā)行資格與發(fā)行方式兩大難題。

　　首先，大元股份這次定增的時(shí)點(diǎn)并不合適，因?yàn)橥Ｅ破陂g該公司涉嫌違反證券法律法規(guī)而被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

　　8月26日，大元股份發(fā)布公告稱(chēng)，8 月 25 日，大元股份收到證監(jiān)會(huì)《調(diào)查通知書(shū)》。因公司涉嫌違反證券法律法規(guī)，根據(jù)《證券法》的有關(guān)規(guī)定，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司立案調(diào)查。并且，按照《上市公司證券發(fā)行管理辦法》第三十九條第五款，上市公司或其現(xiàn)任董事、高級(jí)管理人員因涉嫌犯罪正被司法機(jī)關(guān)立案?jìng)刹椋蛏嫦舆`法違規(guī)正被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查不得非公開(kāi)發(fā)行股票。

　　10月28日，大元股份發(fā)布的《關(guān)于中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司非公開(kāi)發(fā)行股票相關(guān)事項(xiàng)出具專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)的公告》中，其律師萬(wàn)商天勤(上海)律師事務(wù)所認(rèn)為：根據(jù)法規(guī)，大元股份因涉嫌違反《證券法》的有關(guān)規(guī)定正在被中國(guó)證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，不符合《管理辦法》第三十九條第五款的規(guī)定，大元股份暫時(shí)不符合非公開(kāi)發(fā)行股票的條件。

　　值得注意的是，大元股份實(shí)際控制人楊軍作為本次非公開(kāi)發(fā)行的主要認(rèn)購(gòu)對(duì)象，也可能被卷入調(diào)查。此前，易同科技成為新三板掛牌企業(yè)中第一家遭到證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的公司，原因就是因?yàn)閰⑴c了楊軍、旭森世紀(jì)、樂(lè)源控股違規(guī)舉牌大元股份。一旦楊軍卷入其中，他將因《上市公司收購(gòu)管理辦法》第六條規(guī)定無(wú)法參與非公開(kāi)發(fā)行。

　　再者，從發(fā)行方式來(lái)看，以重組名義停牌，再公布非公開(kāi)發(fā)行收購(gòu)方案，這是大元股份一貫的做法。在擬收購(gòu)瀏陽(yáng)河酒業(yè)和珠拉黃金的方案中，大元股份都是這么做的，算上這次對(duì)環(huán)球星光的收購(gòu)，已經(jīng)是第三次了。

　　有投資者認(rèn)為，以重組的名義停牌，后突然改為非公開(kāi)發(fā)行，是想借重組的名義爭(zhēng)取時(shí)間。因?yàn)榘凑找?guī)定，上市公司以非公開(kāi)發(fā)行等“重大事項(xiàng)”為名停牌，一般為五天，如有特殊情況，可再被放行五天，要爭(zhēng)取再多的時(shí)間就困難了。然而，以重組名義停牌則不一樣。依據(jù)規(guī)定，上市公司因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌的，應(yīng)當(dāng)承諾自發(fā)布進(jìn)入重大資產(chǎn)重組程序的公告日起至重大資產(chǎn)重組預(yù)案或者草案首次披露日前，停牌時(shí)間原則上不超過(guò)30個(gè)自然日。確有必要延期復(fù)牌的，上市公司可以在停牌期滿(mǎn)前按有關(guān)規(guī)定申請(qǐng)延期復(fù)牌，累計(jì)停牌時(shí)間原則上不超過(guò)3個(gè)月。顯然，重組的停牌時(shí)間要比非公開(kāi)發(fā)行的停牌時(shí)間長(zhǎng)得多。

　　對(duì)此，有專(zhuān)家指出，這種以重組名義開(kāi)始的非公開(kāi)發(fā)行方式其實(shí)是一種不誠(chéng)實(shí)的行為。

　　募投方向不被市場(chǎng)看好

　　依據(jù)大元股份的定增方案，其希望通過(guò)收購(gòu)環(huán)球星光增加公司穩(wěn)定的盈利業(yè)務(wù)。

　　有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，可能是由于公司主業(yè)乏力，大元股份需要開(kāi)辟新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，因而定增可能是為公司轉(zhuǎn)型做準(zhǔn)備。

　　這次擬收購(gòu)美國(guó)環(huán)球星光，進(jìn)軍時(shí)尚服裝界，是否就意味著大元股份將走上一條 “星光大道”?

　　實(shí)際上，這次擬收購(gòu)的環(huán)球星光所處的的服裝行業(yè)并不被市場(chǎng)看好。

　　投資者對(duì)國(guó)內(nèi)服裝行業(yè)分析認(rèn)為，我國(guó)國(guó)內(nèi)服裝企業(yè)多采取高庫(kù)存、廣開(kāi)店的經(jīng)營(yíng)模式，往往面臨銷(xiāo)售效率下降、渠道庫(kù)存巨大、資金周轉(zhuǎn)慢的弊端，近年來(lái)服裝企業(yè)發(fā)展并不樂(lè)觀。盡管成立于2012年的環(huán)球星光表示其經(jīng)營(yíng)模式與我國(guó)服裝企業(yè)有所不同，在美服飾廠商多依靠訂單生產(chǎn)以及賣(mài)場(chǎng)買(mǎi)斷的模式，每個(gè)月根據(jù)自己的產(chǎn)品設(shè)計(jì)或終端(賣(mài)場(chǎng)/商場(chǎng))的需求與終端確定訂單，然后通過(guò)供應(yīng)鏈管理體系進(jìn)行生產(chǎn)制造，最后通過(guò)現(xiàn)代物流中心將最終產(chǎn)品直接交付給終端各個(gè)門(mén)店。但這還并不足以解除投資者內(nèi)心的顧慮，一個(gè)初出茅廬的新公司如何能夠在國(guó)內(nèi)開(kāi)辟市場(chǎng)并攫取利潤(rùn)仍要經(jīng)受考驗(yàn)。

　　而且，這次進(jìn)軍服裝界是否是大元股份深思熟慮的結(jié)果，同樣讓投資者擔(dān)憂(yōu)。因?yàn)椋饲按笤煞菰谑召?gòu)珠拉黃金的過(guò)程中突然指出珠拉黃金股權(quán)存在瑕疵，后又在并購(gòu)瀏陽(yáng)河酒業(yè)時(shí)又中途發(fā)現(xiàn)該公司不適合被收購(gòu)而放棄。會(huì)不會(huì)再次上演“狼來(lái)了”，投資者心理沒(méi)底。

　　此外，依據(jù)定增方案，發(fā)現(xiàn)大元股份的認(rèn)購(gòu)對(duì)象中，除大元股份實(shí)際控制人楊軍控制的商贏控股注冊(cè)在南通市蘇通科技產(chǎn)業(yè)園，還有多個(gè)成立于今年9月的認(rèn)購(gòu)對(duì)象同樣位于南通市蘇通科技產(chǎn)業(yè)園。有資料顯示，隆明投資的控股股東南通卓聯(lián)資產(chǎn)管理有限公司與琦藝投資的控股股東南通匯澤資產(chǎn)管理有限公司住所均位于南通市開(kāi)發(fā)區(qū)蘇通科技產(chǎn)業(yè)園清楓路1號(hào)20幢。而認(rèn)購(gòu)對(duì)象彩浩投資的控股股東南通彩賢資產(chǎn)管理有限公司則與卓聯(lián)資產(chǎn)成立于同一天。認(rèn)購(gòu)對(duì)象幾乎都是新成立的公司，且公司成立日期和注冊(cè)地點(diǎn)又多有巧合。對(duì)此，西部證券程曉明向本報(bào)記者表示，這些認(rèn)購(gòu)對(duì)象是“殼公司”的可能性很大。

　　而更讓人擔(dān)心的是，業(yè)內(nèi)人士指出，頻繁定增可能會(huì)使得大元股份成為大股東資本操縱的平臺(tái)。過(guò)去幾年間，楊軍與卸任的大元股份控制人鄧永祥、鄧永新關(guān)系親密，三者都曾在大元股份重組中獲得過(guò)巨額利益 。

　　身處這樣的局面，命途多舛的大元股份若寄希望于這次定增扭轉(zhuǎn)乾坤，改善公司財(cái)務(wù)狀況，貢獻(xiàn)公司業(yè)績(jī)，風(fēng)險(xiǎn)不言自明。

　　人物志

　　神秘楊軍入主大元股份只為定增套現(xiàn)?

　　2009年，楊軍以其控制的上海泓澤入主大元股份，故事從這里開(kāi)始。

　　2009年7月31日，上海泓澤與大連實(shí)德投資簽訂協(xié)議，出資5.59億元收購(gòu)大元股份25.4%股權(quán)，成為大元股份控股股東。而平日并不喜歡拋頭露面、一度被盛傳為富二代的神秘年輕人楊軍，從此進(jìn)入資本市場(chǎng)的視線。

　　入主大元股份后，楊軍所做的第一件事便是定增。2010年2月3日，大元股份發(fā)布《非公開(kāi)發(fā)行股票預(yù)案》，擬定增融資16.75億元用于收購(gòu)郭文軍全資持有的珠拉黃金100%的股權(quán)，3億元用于珠拉黃金低品位含金礦石堆浸二期項(xiàng)目，1.25億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　然而，當(dāng)定增順利拉升大元股份股票價(jià)格后，上海泓澤大規(guī)模減持，僅2011年就拋售了2280萬(wàn)股，套現(xiàn)6.56億元。最后定增宣告流產(chǎn)，大元股份原董事長(zhǎng)鄧永祥承擔(dān)了所有責(zé)任，之后鄧永祥被上交所公開(kāi)譴責(zé)，并于2011年11月29日提出辭職。而楊軍卻坐享超6億元的套現(xiàn)資金。

　　時(shí)隔不久，2012年8月29日楊軍將上海泓澤的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給了大元股份前任法人代表、董事長(zhǎng)鄧永祥的兄弟鄧永新。大元股份公告顯示，自然人鄧永新以2.8億元價(jià)格從楊軍手里受讓上海泓澤50%股權(quán)，成為大元股份的實(shí)際控制人。

　　此后，已然交出控制權(quán)的楊軍卷土重來(lái)。2013年，楊軍通過(guò)其控制的樂(lè)源控股增持大元股份154.62萬(wàn)股，累計(jì)持有公司1000萬(wàn)股(占比5%)，舉牌大元股份。

　　2014年5月7日，大元股份宣布，公司股東樂(lè)源控股與上海泓澤、旭森世紀(jì)分別簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。樂(lè)源控股受讓上海泓澤持有的公司680萬(wàn)股股份(占比3.4%)，受讓價(jià)格為1.36億元;受讓旭森世紀(jì)持有的公司295.38萬(wàn)股股份(占比1.4769%)。受讓完成后，樂(lè)源控股將持有公司1130萬(wàn)股股份(占大元股份總股本的5.65%)，成為大元股份第一大股東。至此，楊軍實(shí)際持有大元股份1680萬(wàn)股股份(占比8.4%)，再次成為大元股份的實(shí)際控制人。

　　從目前來(lái)看，一方面大元股份已被立案調(diào)查，另一面卻還在積極籌劃第四次定增計(jì)劃，而楊軍在大元股份幾度進(jìn)出，意欲何為?

　　更為奇怪的是，本報(bào)記者在查找關(guān)于大元股份的研報(bào)時(shí)竟然無(wú)從發(fā)現(xiàn)。依據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，關(guān)于大元股份的研報(bào)還停留在2006年。是什么使得幾乎所有證券公司都放棄對(duì)大元股份的研究?值得關(guān)注。