鐵路投資高負(fù)債率節(jié)節(jié)攀升

根據(jù)中國(guó)鐵路總公司發(fā)布的2013年三季度審計(jì)報(bào)告，2013年前三季度，鐵路總公司稅后虧損17.31億元；截至2013年9月底，鐵路總公司總資產(chǎn)為4.84萬億元，負(fù)債3.06億元，資產(chǎn)負(fù)債率上升到63%。而在2012年三季度的數(shù)據(jù)為61.81%。

而鐵路投資的融資方式主要是通過銀行貸款和發(fā)行債券。以2014年4月30日的國(guó)債收益率來看，11鐵道MTN1、14鐵道MTN001等固定利率鐵道部收益率曲線2、5年期為5.26%、5.6%。由此，由于高基數(shù)的負(fù)債水平，所背負(fù)的利息同樣也是比較高的。

4月30日，中國(guó)鐵路總公司召開電話會(huì)議，會(huì)議提出，調(diào)整2014年鐵路固定資產(chǎn)投資到8000億元以上，比年初定的6300億元進(jìn)一步向上調(diào)升。鐵路建設(shè)的收益回報(bào)周期長(zhǎng)，進(jìn)一步的加大投資將會(huì)使負(fù)債率在短期內(nèi)仍處于上升。

地鐵熱催生地方財(cái)政債臺(tái)高筑

地鐵建設(shè)是一項(xiàng)資本高度密集的工程，地鐵每一公里的建設(shè)成本在4-7億元之間，而購(gòu)置地鐵車輛的花費(fèi)也頗為巨大，每輛列車的價(jià)格在百萬美元以上。土建、拆遷、車站建設(shè)等需要投入巨大的人力和時(shí)間成本。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2014-2018年中國(guó)城市軌道交通行業(yè)市場(chǎng)前瞻與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報(bào)告》 顯示，2014年軌道交通投資將突破3000億元。預(yù)計(jì)到2014年底，我國(guó)軌道交通運(yùn)營(yíng)線路累計(jì)將達(dá)到88條，運(yùn)營(yíng)總里程將達(dá)到2765公里，穩(wěn)居世界 第一位。截至2014年1月，全國(guó)共計(jì)有36個(gè)城市繼續(xù)建設(shè)軌道交通線路，在建線路共計(jì)63條24段、2198公里。2014年預(yù)計(jì)增加600多公里新建 線路。

城市軌道交通建設(shè)持 續(xù)升溫，一方面，巨大的投資通過投資乘數(shù)的傳導(dǎo)將刺激經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，并創(chuàng)造著數(shù)以萬計(jì)的就業(yè)崗位，受益于高效率、低污染、大容量和集約化的優(yōu)勢(shì)，未來的 城市交通將得到很大的改觀，在治理交通擁堵和城市環(huán)境污染等方面將發(fā)揮非常大的作用。但是另一方面，我們也應(yīng)該看到盲目的地鐵熱背后導(dǎo)致地方財(cái)政債臺(tái)高 筑。

《昆明市城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃（2013-2019）》中提出，昆明將規(guī)劃9條地鐵線，投資規(guī)模為3000億元。而以昆明市2013年財(cái)政預(yù)算靜止計(jì)算，該項(xiàng)投資將會(huì)抵上7年昆明的財(cái)政預(yù)算支出。

處于高債務(wù)的壓力下，地方政府不得不采取措施來提高財(cái)政收入。而其中一項(xiàng)便是抬升土地價(jià)格。因?yàn)橥恋鼐哂袊?guó)有所有屬性，政府部門可以掌控土地價(jià)格， 同時(shí)從土地獲得財(cái)政收入是最簡(jiǎn)單快速的方法。土地價(jià)格或者房地產(chǎn)行業(yè)征稅標(biāo)準(zhǔn)的提高，進(jìn)一步推升了房?jī)r(jià)，最終又將成本轉(zhuǎn)嫁到了居民身上。

軌道交通的公共品性質(zhì)和PPP模式實(shí)踐

軌道交通是典型的公共物品，其公共物品性質(zhì)要求由政府主導(dǎo)。但是政府部門容易導(dǎo)致低效率和尋租行為的產(chǎn)生。公共品研究的理論的進(jìn)一步成熟，公共物品的屬性劃分越來越細(xì)化，公共物品屬性的動(dòng)態(tài)變遷和過程剖析為社會(huì)資本和私營(yíng)組織進(jìn)入公共品行業(yè)提供了理論基礎(chǔ)。

而PPP模式（公私合營(yíng)）則為這一方面的理論提供了實(shí)踐。PPP模式是指由政府和社會(huì)盈利主體就原有的完全或主要由政府部門提供的公共物品簽署某類協(xié)議，從而變?yōu)橛烧蜕鐣?huì)盈利主體共同或者采取獨(dú)立的分割板塊化合作提供公共物品。

原鐵道部改名為鐵路總公司，體制向公司制靠攏，顯示國(guó)家可能把軌道交通行業(yè)引進(jìn)市場(chǎng)機(jī)制。并且鐵路總公司也在這方面的某些特殊和個(gè)別領(lǐng)域進(jìn)行了嘗試。

4月1日，國(guó)家發(fā)改委宣布淮池鐵路貨物運(yùn)輸價(jià)格實(shí)行市場(chǎng)調(diào)節(jié)，由鐵路運(yùn)輸企業(yè)與用戶、投資方協(xié)商價(jià)格，將價(jià)格機(jī)制引入到鐵路運(yùn)輸中來。

4月，國(guó)家發(fā)改委正式批準(zhǔn)江西省鐵路產(chǎn)業(yè)基金——興鐵產(chǎn)業(yè)投資基金 （有限合伙）開展籌備工作，這是國(guó)內(nèi)第一只省級(jí)鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金。

據(jù)悉，該基金分三期募集，首期規(guī)模50億元。在保障收益和獲得投資者信任方面，江西省鐵路投資集團(tuán)作出股權(quán)回購(gòu)和給予基金投資人不低于6%的收益保 證。同時(shí)，該基金在滿足鐵路建設(shè)需要的前提下，允許按一定資金比例進(jìn)行多元化投資，以彌補(bǔ)基金投資鐵路項(xiàng)目收益不足的問題，提高基金整體收益。

從發(fā)改委的政策中可以看出軌道交通已經(jīng)在融資領(lǐng)域引進(jìn)社會(huì)資本進(jìn)入，未來或可在更多其他的領(lǐng)域推廣PPP模式，例如軌道交通的建設(shè)和管理方面等。